«Блокчейн — это не про токены. Это про доверие, автоматизированное кодом. А без инфраструктуры доверие остаётся теорией.»
— Кэтлин Брейер, бывший директор SEC по цифровым активам
В 2025 году рынок токенизированных активов реального мира (RWA) достиг отметки в 23 млрд долларов. Goldman Sachs выпускает цифровые облигации, JPMorgan проводит сделки на $500 млн с токенизированными казначейскими ценными бумагами, а Coinbase подаёт заявку в SEC на запуск токенизированных акций. Кажется, будто будущее уже наступило. Но за яркими заголовками скрывается тревожная реальность: инфраструктура не поспевает за амбициями.
По прогнозу Всемирного экономического форума (WEF), к 2030 году объём токенизированных активов может достичь 4 триллионов долларов. Однако этот сценарий реализуется только при условии создания надёжной, масштабируемой и совместимой инфраструктуры. Сегодня же отрасль напоминает «цифровую Вавилонскую башню» — множество изолированных пилотов, несовместимых стандартов и фрагментированных решений, которые не могут работать вместе.
Крупные финансовые институты давно перешли от теории к практике. Franklin Templeton запустил фонд денежного рынка на публичном блокчейне. Citigroup токенизирует депозиты в торговом финансировании. IBM экспериментирует с токенизацией патентов. Но все эти проекты существуют в изоляции.
Согласно отчёту Deloitte, 56% институциональных инвесторов называют фрагментированную инфраструктуру главным барьером для внедрения блокчейна. Отсутствие единой системы означает, что ликвидность остаётся заблокированной в отдельных пулах, а операционные издержки растут из-за необходимости интеграции десятков разрозненных сервисов.
В ответ на это появляются стратегические партнёрства: Chainlink сотрудничает с DTCC (The Depository Trust & Clearing Corporation) для кросс-чейн-совместимости, Securitize объединяется с Ethena для токенизации стейблкоинов с доходностью. Это важные шаги, но они также выявляют тревожную тенденцию — зависимость от узких альянсов вместо создания открытой, нейтральной инфраструктуры.
Ирония в том, что движение, рождённое идеей «банков для всех», рискует сконцентрировать власть в руках немногих. Централизованные биржи, крупные эмитенты и инфраструктурные провайдеры начинают диктовать условия. Если не предпринять усилий по обеспечению интероперабельности и конкуренции, токенизация превратится в ещё один закрытый финансовый клуб.
Регуляторы это понимают. Например, регламент MiCA (Markets in Crypto-Assets) в ЕС прямо запрещает антиконкурентные практики и требует открытого доступа к инфраструктуре. Но регулирование — не панацея. Отрасль должна сама заложить основы инклюзивной экосистемы, где стартапы и банки работают на равных.
Как отметил Чарльз Гослинг из BNY Mellon: «Токенизация не выиграет за счёт технологий. Она выиграет за счёт экосистемы, в которой каждый может участвовать без барьеров.»
Институтам не нужны отдельные решения для хранения, выпуска, соблюдения нормативов и расчётов. Им нужна единая платформа, которая «просто работает». Это означает:
Сегодня такие решения только зарождаются. Securitize предлагает управление жизненным циклом токенизированных ценных бумаг. Provenance и RedSwan специализируются на недвижимости и частном капитале. Но ни одна платформа пока не охватывает весь стек — от эмиссии до вторичной торговли.
Настоящий прорыв произойдёт не от ещё одного пилота, а от появления унифицированной инфраструктуры, совместимой со всеми блокчейнами и традиционными финансовыми системами. Это потребует:
Как сказала Кристин Ким из HashKey Capital: «Токенизация — это не про блокчейн. Это про перестройку всей финансовой системы. А для этого нужна не игрушка, а промышленная инфраструктура.»
Победителями в эпоху токенизации станут не те, кто делает громкие анонсы, а те, кто строит надёжные, масштабируемые и открытые системы. Это могут быть как стартапы (например, Chainlink, Fireblocks, Axelar), так и традиционные игроки, готовые отказаться от закрытых решений в пользу экосистемного подхода.
Инвесторы уже это чувствуют. В 2024 году венчурные фонды вложили более 2,1 млрд долларов в инфраструктурные проекты RWA — это на 68% больше, чем в 2023 году (источник: PitchBook). Деньги идут туда, где решаются реальные проблемы: совместимость, безопасность, соответствие регуляторным нормам.
В конечном счёте, токенизация — это не просто «цифровая обёртка» для акций или недвижимости. Это фундамент нового финансового мира. И его прочность зависит не от маркетинга, а от того, насколько глубоко заложены сваи инфраструктуры.
Как напомнил Джереми Аллер из Circle: «Будущее финансов не будет построено на одном блокчейне. Оно будет построено на мостах между ними.»
