«Биткоин хранит ценность. Эфириум создаёт её. И те, кто понимает эту разницу, получают двойную выгоду.»
— Чарльз Гильем, CTO Ledger
В 2025 году корпоративные казначейства переживают революцию. Если раньше основной альтернативой банковским депозитам были облигации и акции, то сегодня всё больше публичных компаний включают в свою финансовую стратегию криптоактивы. Однако перед ними стоит важный выбор: инвестировать в биткоин (BTC) как цифровое золото или выбрать эфириум (ETH) — актив с возможностью генерации дохода и программирования.
Как показывают данные на сентябрь 2025 года, эта дихотомия формирует две противоположные стратегии. С одной стороны, такие компании, как Strategy, продолжают агрессивно наращивать свои запасы BTC, доверяя его дефляционной природе и глобальному признанию. С другой — новое поколение фирм, включая Bitmine Immersion Technologies и SharpLink Gaming, делает ставку на ETH, привлекаемые возможностью зарабатывать 3–5% годовых через стейкинг и участвовать в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi).
Как отметил Скотт Дьюк Коминерс из a16z: «Казначество больше не выбирает между риском и безопасностью. Оно выбирает между хранением и заработком.»
Биткоин остаётся главным кандидатом на роль цифрового аналога золота. Его ключевые преимущества для корпоративного использования:
Наиболее яркий пример — компания Strategy. По состоянию на 10 сентября 2025 года она контролирует около 638 460 BTC, что оценивается в сотни миллиардов долларов. Её стратегия проста: покупать и хранить (hodl), не обращая внимания на краткосрочную волатильность.
Другие последователи:
Как сказал Майкл Сэйлор: «Биткоин — это лучший способ сохранить капитализацию компании в условиях валютной инфляции.»
После перехода на Proof-of-Stake (Merge в 2022 году), эфириум стал не просто хранилищем стоимости, а инфраструктурой для генерации дохода. Это сделало его особенно привлекательным для компаний, которые хотят, чтобы их капитал работал.
Ключевые преимущества ETH для казначеств:
По данным на 10 сентября 2025 года, 73 компании и организации владеют в сумме около 4,91 миллиона ETH (оценка — $21,28 млрд). Лидеры:
Как сказал представитель Bitmine: «Мы не просто инвестируем. Мы становимся частью инфраструктуры Ethereum.»
Выбор между BTC и ETH — это фундаментальный выбор между двумя финансово-философскими подходами.
| Критерий | Биткоин (BTC) | Эфириум (ETH) |
|---|---|---|
| Основная функция | Хранилище стоимости (store of value) | Программируемый актив (programmable asset) |
| Доходность | 0% (без внешних стратегий) | 3–5% годовых от стейкинга |
| Ликвидность | Очень высокая | Высокая (особенно после ETF) |
| Технологическая сложность | Низкая | Средняя (PoS, смарт-контракты) |
| Регуляторное восприятие | Высокое (золото) | Растущее (инфраструктура) |
| Корпоративные держатели (на 2025) | ~134 компании | ~73 компании |
Как заметил Андреас Антонопулос: «Биткоин говорит: "Я здесь". Эфириум говорит: "Я могу сделать это".»
С развитием рынка всё больше организаций отказываются от выбора и переходят к гибридному подходу, комбинируя надёжность биткоина с продуктивностью эфириума.
В марте 2025 года был создан Стратегический резерв биткоина (198–207 тыс. BTC). Параллельно запущен Цифровой арсенал активов (Digital Asset Stockpile), в который вошло около 60 000 ETH (~$261 млн), согласно анализу Arkham. Это демонстрирует официальную стратегию: BTC для резерва, ETH для инноваций.
Хотя BMNR — крупнейший держатель ETH, она также владеет значительными объёмами BTC, используя его как базовый актив безопасности.
BlackRock и Fidelity теперь предлагают продукты по обоим активам: iShares Bitcoin Trust (IBIT) и iShares Ethereum Trust (ETHA), позволяя инвесторам диверсифицироваться.
Как сказал Паоло Ардоино из Tether: «Будущее — за теми, кто не выбирает. Кто использует весь спектр возможностей.»
Запуск спотовых ETF стал катализатором массового внедрения.
ETF появились в начале 2024 года. К середине 2025 года американские ETF по BTC накопили чистый приток в размере $14,8 млрд. Только ETF BlackRock (iShares Bitcoin Trust) собрал более $1,3 млрд за два дня после запуска.
Спотовые ETF на ETH начали торговаться в 2024 году. К августу 2025 года BlackRock’s ETHA накопил чистый приток в $9,74 млрд и стал одним из крупнейших держателей ETH, контролируя более 3 миллионов токенов (~2,5% от общего объёма).
По данным EY Parthenon и Coinbase, 87% институциональных инвесторов планируют использовать спотовые ETP для доступа к криптоактивам, что подтверждает рост доверия.
Несмотря на рост популярности, инвестирование в крипто связано с рисками.
Отношение SEC и других регуляторов к криптовалютам может меняться, что влияет на бухгалтерский учёт и налогообложение.
Потеря приватного ключа или взлом кошелька могут привести к полной потере активов. Требуются аппаратные решения и многоуровневая мультиподпись.
Цены на BTC и ETH могут резко колебаться, что влияет на балансовую стоимость активов.
Управление стейкингом, участие в DAO и использование DeFi требует квалифицированного персонала.
Как отметил Хакан Унал из Cyvers: «Когда ты кладёшь миллионы в кошелёк, ты становишься не просто инвестором. Ты становишься целью.»
2025 год показывает, что будущее принадлежит не только холдерам, но и тем, кто умеет делать свой капитал активным.
Казначейства будут использовать смарт-контракты для автоматизации выплат, управления ликвидностью и получения дохода без посредников.
Компании будут выпускать собственные токенизированные облигации или депозиты на блокчейне, используя ETH как базу.
Гибридные стратегии (BTC + ETH) станут нормой, сочетая безопасность и доходность.
Ожидается запуск ETF на ETH в ЕС, Великобритании и Азии, что привлечёт ещё больше капитала.
Как сказал Виталик Бутерин: «Идеальное казначество — это то, которое работает 24/7, даже когда CEO спит.»
Вопрос о том, какой актив «выигрывает», не имеет однозначного ответа. Оба следуют разным парадигмам:
Биткоин — это выбор для тех, кто ценит простоту, надёжность и долгосрочную стабильность. Он доминирует по числу компаний-держателей и общему объёму в казначействах.
Эфириум — это выбор для тех, кто хочет генерировать доход, участвовать в инновациях и использовать возможности DeFi и RWA. Хотя компаний меньше, их стратегии более активны и технологически продвинуты.
Ключевые выводы:
Как сказал Эллисон Пирсон из Europol: «Когда деньги становятся программой, они перестают быть просто деньгами. Они становятся возможностью.»
2025 год — это не время для выбора между биткоином и эфириумом. Это время для понимания того, что каждый из них решает разные задачи. И те, кто научится использовать силу обоих, построят самые устойчивые и эффективные казначейства XXI века.
