85% новых токенов в 2025 году торгуются ниже цены запуска: «кровавая баня» на рынке TGE

«Ранний — не всегда выигрышный. Иногда ранний — это первая жертва.»
— Ник Картер, сооснователь Coin Metrics

2025 год стал одним из самых разрушительных для новых криптоактивов: согласно исследованию аналитика Эша из Memento Research, 84,7% токенов, запущенных в этом году, торгуются ниже цены своего Token Generation Event (TGE). Из 118 проанализированных запусков только 18 токенов (около 15%) смогли преодолеть отметку листинга. Медианный актив потерял 71% от своей первоначальной fully diluted valuation (FDV), а рыночная капитализация упала на 67%. Это не коррекция — это системный кризис доверия к моделям запуска токенов в условиях насыщенного и зрелого рынка.

🔥 «Кровавая баня»: топ провалов с падением свыше 90%

Среди самых масштабных обвалов:

• Syndicate (SYND) — с $940 млн до $59,8 млн FDV (–93,64%)
• Animecoin (ANIME) — с $870 млн до $55,7 млн (–93,59%)
• Berachain (BERA) — с $4,46 млрд до $305 млн (–93,17%)
• Bio Protocol (BIO) — с $2,06 млрд до $143 млн (–93,05%)
• Xterio (XTER) — с $420 млн до $30 млн (–92,85%)
• Lit Protocol (LITKEY) — с $210 млн до $16,7 млн (–92,07%)
• Yala (YALA) — с $240 млн до $20,1 млн (–91,61%)
• Towns (TOWNS) — с $691,8 млн до $60,7 млн (–91,22%)

Особенно шокирует, что многие из этих проектов привлекли финансирование от топ-венчурных фондов — Polychain, a16z, Paradigm — и обладали сильными командами, визионерскими whitepaper и миллионными комьюнити. Но этого оказалось недостаточно.

💼 Почему TGE больше не «ранний вход»?

Раньше участие в TGE считалось «святым Граалем» ритейла — возможность купить токен до публичного листинга со скидкой 30–50%. Сегодня эта модель сломана:

• Инфляция FDV — многие проекты запускаются с FDV в $1–10 млрд, не имея продукта, пользователей или дохода.
• Мгновенный вестинг для венчурных инвесторов — фонды получают ликвидность сразу после листинга, что создаёт массовый сброс.
• Отсутствие реального спроса — токены создаются не под юз-кейс, а для финансирования команды.
• Рынок перенасыщен — в 2025 году запущено более 5 000 новых токенов, из них только 120 имеют TVL выше $1 млн.

Как написал Эш в X: «TGE — это больше не early. Это retail exit liquidity для VCs.»

📊 Данные по половинам 2025 года

Анализ показывает, что провалы не зависят от времени года:

• H1 2025: Bio Protocol, Xterio, Berachain, Nillion — падения от 89% до 93%.
• H2 2025: Syndicate, Animecoin, Lit Protocol, Yala — аналогичные убытки.

Это означает, что даже в условиях восстановления рынка (BTC на $95K, ETH на $4K) новые токены не находят капитала — инвесторы перешли в режим «только проверенные активы».

⚖️ Контекст: от мемкоин-манги к институциональному скепсису

В 2021–2022 годах рынок охотно вкладывался в «нарративы»: GameFi, Metaverse, AI-токены. Сегодня приоритеты изменились:

• Институты фокусируются на регулируемых активах: BTC ETF, токенизированных облигациях, RWA.
• Ритейл предпочитает ликвидные мемкоины (WIF, BONK) с чёткой механикой ажиотажа.
• Хедж-фонды избегают новых TGE из-за риска SEC (особенно после дела Terra и Binance).

Результат — «мертвая зона» для средних проектов: они слишком рискованны для институтов и недостаточно вирусные для ритейла.

🔍 Признаки провального TGE: чек-лист для инвесторов

1. FDV выше $500 млн без продукта

Если команда продаёт токен с FDV в $2 млрд, но у неё нет mainnet, пользователей или дохода — это спекулятивный пузырь.

2. Вестинг для VCs менее 6 месяцев

Если фонды могут продавать сразу после листинга — ожидайте массового выхода в первые дни.

3. Отсутствие механизма сжигания или стейкинга

Токен без утилиты и экономики неминуемо падает после первоначального ажиотажа.

4. Привязка к модному, но пустому нарративу

«AI + DeFi + Gaming + Social» — это не продукт, а словесная шумиха.

5. Нет аудитов от OpenZeppelin или Trail of Bits

Отсутствие проверки смарт-контрактов — красный флаг.

🔮 Будущее: конец эпохи TGE?

Эксперты прогнозируют:

• Снижение числа TGE на 70% в 2026 году.
• Рост доли закрытых sales только для институтов и стратегических партнёров.
• Появление «регулируемых TGE» с KYC, аккредитованными инвесторами и прозрачной отчётностью.
• Смещение фокуса на RWA и реальные активы — токены, обеспеченные недвижимостью, золотом, гособлигациями.

Как отметил исследователь из Paradigm: «Рынок больше не платит за слайды. Он платит за выручку.»

✅ Заключение: выживут только те, кто создаёт ценность, а не шум

2025 год стал жестоким тестом на зрелость крипторынка. Больше нет места проектам, которые «просто запускают токен». Инвесторы требуют: продукт, пользователи, доход, прозрачность. Те, кто не соответствует этим критериям, обречены на забвение — независимо от размера маркетингового бюджета или громкости позиционирования.

Как сказал Ник Картер: «Цена — это мнение. Стоимость — это факт. В кризис выживает только стоимость.»